地產(chǎn)需求回暖或遲于市場(chǎng)預期，明年螺紋價(jià)格有可能是前低后高，對2205合約的價(jià)格預期應當有所下調。當前5—10價(jià)差已擴大至歷史同期較高水平，如果接下鋼廠(chǎng)復產(chǎn)如期推進(jìn)，可以密切關(guān)注5—10價(jià)差的反套機會(huì )。

隨著(zhù)11月國內地產(chǎn)企業(yè)融資政策松綁，較多觀(guān)點(diǎn)認為明年上半年地產(chǎn)端用鋼需求將有所恢復，疊加“雙碳”政策對供應端的約束，市場(chǎng)普遍預期明年上半年鋼價(jià)可能有一波小陽(yáng)春以及明年鋼價(jià)呈前高后低之勢。自11月中旬以來(lái)，盤(pán)面似乎也是在按照上半年鋼材供需關(guān)系改善、上半年強于下半年的邏輯運行，螺紋主力2205合約較11月底部的反彈幅度超過(guò)了800元/噸，螺紋5—10價(jià)差從低至105元/噸擴大至高至215元/噸。筆者認為，結合新的供需形勢，對于明年開(kāi)春后的螺紋價(jià)格表現不應抱有過(guò)高期望，而全年亦并非前高后低。

明年產(chǎn)量或前高后低

在2020年年末，工信部在全國工業(yè)和信息化工作會(huì )議上提出了2021年粗鋼產(chǎn)量壓減目標，之后又在多個(gè)場(chǎng)合重申這一目標。得益于工信部的提前部署以及執行，2021年粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)大概率將超額完成。對比來(lái)看，今年年末則顯得平靜許多，在不久前的全國工業(yè)和信息化工作會(huì )議上工信部沒(méi)有提及明年的粗鋼產(chǎn)量壓減工作。雖然召開(kāi)以及采暖季常態(tài)限產(chǎn)會(huì )對明年一季度產(chǎn)量有所壓制，但隨著(zhù)行政減產(chǎn)退出，在成材高利潤格局之下，非限產(chǎn)區域的鋼廠(chǎng)在明年1月份就將復產(chǎn)，采暖季之后鋼廠(chǎng)復產(chǎn)有望提速。而由于“雙碳”目標的約束以及國內鋼鐵行業(yè)碳達峰方案實(shí)施，明年粗鋼產(chǎn)量同比增長(cháng)難度較大，很有可能出現類(lèi)似于今年下半年產(chǎn)量明顯收縮、產(chǎn)量前高后低的情況。

地產(chǎn)端需求改善在下半年

11月，在地產(chǎn)行業(yè)的融資、土拍政策有所放松后，市場(chǎng)普遍認為政策底已經(jīng)出現，由此對明年上半年螺紋旺季需求持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。對此，筆者認為地產(chǎn)因“房住不炒”定位長(cháng)周期下行趨勢未改，需求邊際回暖的節點(diǎn)可能不會(huì )出現在明年上半年或2205合約上。從月度數據來(lái)看，用鋼需求占比新開(kāi)工環(huán)節下行趨勢仍未扭轉，前11個(gè)月同比增速已降至-9.1%，11月地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)到位情況也沒(méi)有出現明顯改善。從更高頻數據來(lái)看，11月、12月國內地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行金額為819億元和1000億元，去年同期分別為715億元和981億元，12月發(fā)行金額環(huán)比及同比均出現好轉，但其持續性有待觀(guān)察。即便假設地產(chǎn)企業(yè)資金狀況在12月出現趨勢性拐點(diǎn)，按照過(guò)往經(jīng)驗，其傳導到新開(kāi)工環(huán)節還需要6個(gè)月左右，考慮到其間還有春節長(cháng)影響，因此地產(chǎn)資金面改善對鋼材需求的提振可能在明年下半年。

綜上，由于政策變動(dòng)，明年粗鋼產(chǎn)量有可能前高后低，而地產(chǎn)需求的回暖遲于市場(chǎng)預期，對應的螺紋價(jià)格不一定前高后低，也有可能是前低后高，對2205合約的價(jià)格預期應當有所下調。當前5—10價(jià)差已擴大至歷史同期較高水平，如果接下鋼廠(chǎng)復產(chǎn)如期推進(jìn)，可以密切關(guān)注5—10價(jià)差的反套機會(huì )。

年后的行情別抱幻想

進(jìn)入一月份，市場(chǎng)需求越來(lái)越弱，行情都圍繞預期、冬儲和資金博弈展開(kāi)，有價(jià)無(wú)市也越發(fā)明顯。目前大部分冬儲鋼廠(chǎng)政策螺紋定價(jià)在4400-4500元區間，較去年高450-600左右，業(yè)內預計利潤空間有限，不過(guò)鋼廠(chǎng)出政策護盤(pán)態(tài)度也較堅決。總體現貨行情仍會(huì )向冬儲價(jià)格靠攏，1月份有可能會(huì )有一點(diǎn)下降空間，但幅度不會(huì )太大。節后，主要看需求，2月份冬奧壓制，3月兩會(huì )影響，按照時(shí)間和季節性推算，工地開(kāi)工要4月份，如果政策前值，包括基建項目和一些地產(chǎn)項目，提前準備到位，可能挪到3月下旬。從11月中下旬以來(lái)被壓制的低迷需求有望爆發(fā)。

但為什么不要過(guò)分看漲呢？也很簡(jiǎn)單，一方面對鋼價(jià)較去年同期高500-600元；另一方面是宏觀(guān)環(huán)境和經(jīng)濟形勢和去年乃至幾年前又不一樣，明年全年經(jīng)濟增長(cháng)可能在5.2%-5.8%，降速發(fā)展，保、穩發(fā)展。鋼材需求不再是過(guò)去快速持續增長(cháng)的勢頭了，而且下業(yè)可能出現結構性分化。第三方面是政策限制，2021年煤、礦瘋長(cháng)后遺癥尚未結束，再次暴漲，如何做到穩經(jīng)濟，有限發(fā)展工業(yè)制造業(yè)，如何振興實(shí)體經(jīng)濟？像2021年一季度乃至到5月份漲至歷史新高這種情況，基本見(jiàn)不到了。合理、合情、合法的范圍內，意思意思就算了。

因此，對于春節前行情不過(guò)分看空，春節后不過(guò)分看漲，年前備點(diǎn)貨就備點(diǎn)，不至于虧但也不至于大賺，就是這個(gè)狀態(tài)，行情不用想太多。